◎記者 梁銀妍 湯立斌

去年9月26日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議部署了一攬子增量政策。一年來(lái)，推動(dòng)中長(cháng)期資金入市、公募基金改革、“并購六條”、科創(chuàng )板“1+6”等一批標志性政策落地，資本市場(chǎng)持續深化投融資綜合改革，進(jìn)一步拓展制度包容性和適應性，不斷提升對科技創(chuàng )新的精準支持力。其間，資本市場(chǎng)經(jīng)受住了超預期的外部沖擊，市場(chǎng)韌性增強、預期改善，回穩向好態(tài)勢不斷鞏固。

業(yè)內人士認為，一系列政策落地顯效，既體現了資本市場(chǎng)投融資兩端改革的放大效應，也折射出政策鼓勵向新興產(chǎn)業(yè)傾斜的導向。未來(lái)，資本市場(chǎng)有望繼續引導中長(cháng)期資本流入硬科技領(lǐng)域，持續提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、支持科技創(chuàng )新的能力。

引導資源加快向“新”集聚

科創(chuàng )板第五套標準重啟，禾元生物成為首批受益者；創(chuàng )業(yè)板“激活”第三套上市標準，迎來(lái)首單未盈利IPO項目大普微；藍箭航天、屹信航天、中科宇航等相繼啟動(dòng)上市輔導，拉開(kāi)商業(yè)航天“IPO第一梯隊”沖刺序幕……

近一年時(shí)間，一批具有代表性的科技創(chuàng )新企業(yè)，正借助資本市場(chǎng)多個(gè)路徑獲得發(fā)展新動(dòng)能。隨著(zhù)資本市場(chǎng)制度包容性不斷提高，各類(lèi)要素資源正加快向“新”集聚。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當前，資本市場(chǎng)資源配置效率明顯提升，前沿科技行業(yè)的發(fā)展節奏顯著(zhù)加快。

并購重組領(lǐng)域亦“多點(diǎn)開(kāi)花”。華大九天收購芯和半導體，立訊精密收購聞泰科技子公司，中國船舶吸收合并中國重工，邁瑞醫療控股惠泰醫療……上市公司通過(guò)并購重組轉型升級、產(chǎn)業(yè)整合和尋找第二增長(cháng)曲線(xiàn)的積極性增強，收購未盈利科技型資產(chǎn)等標志性案例陸續落地。

在章俊看來(lái)，近期多個(gè)并購重組案例體現了資本市場(chǎng)融資端改革的放大效應，也折射出政策鼓勵向新興產(chǎn)業(yè)傾斜的導向。高技術(shù)與高附加值行業(yè)的集中度提升，顯示并購正成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的重要抓手。

此外，科創(chuàng )債試點(diǎn)以來(lái)累計發(fā)行超萬(wàn)億元，募集資金主要投向半導體、人工智能等前沿領(lǐng)域，如全國首單低空經(jīng)濟專(zhuān)項債——廣州金控低空經(jīng)濟債發(fā)行，助力低空經(jīng)濟發(fā)展。債市“科技板”推出后，機構創(chuàng )新產(chǎn)品不斷涌現，如國新證券與中信銀行聯(lián)合推出“中信銀行-國新證券-央企實(shí)體企業(yè)科創(chuàng )債籃子”。

中長(cháng)期資金入市重塑市場(chǎng)生態(tài)

在投資端，“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”成為資本市場(chǎng)改革的生動(dòng)注腳，以社?；?、保險資金、公募基金等為代表的中長(cháng)期資本加速入市，力圖成為穩定市場(chǎng)運行的“壓艙石”和培育新質(zhì)生產(chǎn)力的“耐心資本”。

——“國家隊”引領(lǐng)增持潮。去年四季度以來(lái)，中央匯金公司連續多次公開(kāi)宣布增持ETF，并明確表示“將堅定不移地看好中國資本市場(chǎng)發(fā)展前景，加大增持力度”；全國社?；鸪掷m加大入市力度，加速配置新能源、生物醫藥等科技創(chuàng )新領(lǐng)域。

章俊分析，當前維穩機制已形成多層次框架，中央匯金發(fā)揮類(lèi)“平準基金”功能，央行提供流動(dòng)性后盾，監管執法強化市場(chǎng)秩序，投融資制度改革引導資源向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

——保險資金配置轉向。上海等地開(kāi)展保險資金長(cháng)期股票投資試點(diǎn)，目前三批保險資金長(cháng)期投資改革試點(diǎn)總規模已達到2220億元。截至今年二季度末，五家A股上市險企持有股票資產(chǎn)金額超1.8萬(wàn)億元，較上年末增加超4000億元，增幅達28.7%。

一家險資相關(guān)負責人告訴上海證券報記者，過(guò)去因為考核短期化、投資比例限制等因素，險資入市是“有難度的”。政策松綁后，特別是實(shí)施三年以上長(cháng)周期考核的機制安排，使他們能夠從長(cháng)期視角評估股票投資價(jià)值，不被短期波動(dòng)困擾。

——公募基金改革持續深化。兩批共計38只采用新模式浮動(dòng)管理費的主動(dòng)管理權益類(lèi)基金陸續面市，讓投資者更直觀(guān)感受到“多賺多付、少賺少付”；公募基金費率第三階段改革近日啟動(dòng)，每年為投資者讓利約300億元。同時(shí)，2025年上半年權益類(lèi)基金凈申購額達23.73億元，同比增長(cháng)76.04%；股票型ETF規模突破3萬(wàn)億元大關(guān)，成為中長(cháng)期資金入市的重要載體。

晨星（中國）基金研究中心總監孫珩接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，公募基金系列改革重點(diǎn)解決行業(yè)“旱澇保收”“規模至上”“重首發(fā)輕持營(yíng)”“重規模輕業(yè)績(jì)”等痼疾，推動(dòng)行業(yè)回歸財富管理本質(zhì)，督促基金公司從“重規?！毕颉爸赝顿Y者回報”轉變。

持續穩定和活躍資本市場(chǎng)

以深化投融資綜合改革為牽引，資本市場(chǎng)持續鞏固回穩向好勢頭，吸引力和包容性不斷增強，一個(gè)有活力、有韌性的市場(chǎng)氛圍正在加快形成。

“穩”的基礎日益牢固。今年6月底，A股總市值突破100萬(wàn)億元關(guān)鍵節點(diǎn)。目前全市場(chǎng)戰略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司市值占比超過(guò)四成，先進(jìn)制造、新能源、新一代信息技術(shù)、生物醫藥等重點(diǎn)領(lǐng)域涌現出一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)；上半年，上市公司研發(fā)投入超8100億元，同比增3.27%，增速較去年同期提升近2個(gè)百分點(diǎn)。

東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當前，更加注重提高市場(chǎng)內在穩定性、提升上市公司吸引力、增強投資者回報的市場(chǎng)生態(tài)正加快形成。

“活”的潛力不斷釋放。Wind數據顯示，自2024年9月26日至今，A股市場(chǎng)有44個(gè)交易日的日均成交額達到2萬(wàn)億元，5個(gè)交易日成交額超過(guò)3萬(wàn)億元，日均交易額較2023年全年的日均8772.29億元大幅上升。兩融規模從2024年低點(diǎn)的1.37萬(wàn)億元穩步上升至2025年9月的2.3萬(wàn)億元，但杠桿率仍處于合理水平。

今年以來(lái)，面對復雜多變的國際環(huán)境和部分海外市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，A股展現出較為強勁的韌性和抗風(fēng)險能力。上半年，外資凈增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過(guò)去兩年總體凈減持態(tài)勢，特別是5、6月凈增持規模增至188億美元，顯示全球資本配置意愿增強。

國家外匯管理局國際收支司司長(cháng)賈寧日前表示：“目前境外投資者持有境內債券、股票的市值占比約為3%至4%左右，受多重積極因素支撐，預計外資仍會(huì )逐步增配人民幣資產(chǎn)?！?/p>

可以預期，隨著(zhù)“穩”的力量不斷集聚，“進(jìn)”的動(dòng)能持續壯大，資本市場(chǎng)回穩向好勢頭將進(jìn)一步鞏固，更好服務(wù)經(jīng)濟持續回升向好。