這是9月17日在美國首都華盛頓拍攝的美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )大樓外景。 新華社記者 胡友松攝

北京時(shí)間9月18日凌晨，美聯(lián)儲在結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區間下調25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。市場(chǎng)對美聯(lián)儲開(kāi)啟新一輪降息周期普遍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，但在當前全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩、債務(wù)高企與地緣沖突交織的背景下，本次降息也可能帶來(lái)多重風(fēng)險，實(shí)際效果未必如市場(chǎng)預期。

北京時(shí)間9月18日凌晨，美聯(lián)儲在結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議后宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區間下調25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。這是美聯(lián)儲2025年第一次降息，也是自去年12月以來(lái)，時(shí)隔9個(gè)月再度降息。

本次議息會(huì )議傳遞出一個(gè)明確信號：美聯(lián)儲對就業(yè)市場(chǎng)放緩的擔憂(yōu)正在加劇。根據美國勞工部最新發(fā)布的初步修訂數據，2024年4月至2025年3月美國新增就業(yè)崗位比最初統計少91.1萬(wàn)個(gè)。這不僅表明美國就業(yè)市場(chǎng)的實(shí)際表現比先前預期更為疲軟，而且意味著(zhù)美國就業(yè)增長(cháng)陷入停滯可能比預期更早。

在政策聲明中，美聯(lián)儲刪除了7月會(huì )議上“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況仍然穩健”的表述，并坦承“就業(yè)增長(cháng)放緩，失業(yè)率小幅上升但仍處于低位”“就業(yè)方面的下行風(fēng)險有所上升”。這一措辭上的微妙變化，證實(shí)了美聯(lián)儲的政策重心已從抑制通脹向提振就業(yè)轉移。

美聯(lián)儲主席鮑威爾將此次降息定義為“風(fēng)險管理舉措”，旨在應對當前復雜的經(jīng)濟環(huán)境。他坦言，美聯(lián)儲正面臨罕見(jiàn)的兩難局面，一方面勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱需要寬松政策，另一方面通脹居高不下又要求緊縮立場(chǎng)。這種雙向風(fēng)險并存的狀況，使得貨幣政策沒(méi)有“無(wú)痛”的解決方案。

然而，鮑威爾對后續降息路徑仍保持謹慎，強調“沒(méi)有必要快速調整利率”。這一表態(tài)打破了市場(chǎng)對持續性降息周期的預期，導致納斯達克綜合指數盤(pán)中一度下跌逾1%。

本次會(huì )議還凸顯了政治因素對貨幣政策的影響。美國總統特朗普近期持續在社交媒體上施壓美聯(lián)儲，要求“大幅快速降息”，其新任命的美聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭更是在首次會(huì )議上就投下反對票，主張更大幅度降息50個(gè)基點(diǎn)。面對這些壓力，鮑威爾重申將堅定維護美聯(lián)儲的獨立性，強調除了抗通脹和穩就業(yè)的“雙重使命”外，不會(huì )考慮納入其他政策目標。

選擇25個(gè)基點(diǎn)而非50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，反映了美聯(lián)儲的審慎態(tài)度。鮑威爾解釋說(shuō)，更大幅度的降息未能獲得廣泛支持，當前政策仍具“限制性”，此次調整是為了向更中性的利率水平過(guò)渡，以支持就業(yè)而不加劇通脹。分析認為，25個(gè)基點(diǎn)的降息既能釋放寬松信號，又為后續政策預留調整空間，避免被市場(chǎng)誤讀為對經(jīng)濟衰退的恐慌反應。

美聯(lián)儲決策機構聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）成員對未來(lái)利率路徑預測的可視化工具（點(diǎn)陣圖）顯示，美聯(lián)儲官員的中位預期是年底前再降息0.5個(gè)百分點(diǎn)。這意味著(zhù)決策層傾向于在年內剩余兩次會(huì )議上各降息25個(gè)基點(diǎn)，使年底利率區間降到3.5%至3.75%水平。

市場(chǎng)對美聯(lián)儲開(kāi)啟新一輪降息周期普遍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，但需要清醒認識到，在當前全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩、債務(wù)高企與地緣沖突交織的背景下，本次降息也可能帶來(lái)多重風(fēng)險，實(shí)際效果未必如市場(chǎng)預期。

美聯(lián)儲降息預計將削弱美元資產(chǎn)相對收益，推動(dòng)國際資本向新興市場(chǎng)流動(dòng)。歷史經(jīng)驗表明，利差優(yōu)勢明顯且經(jīng)濟增長(cháng)前景良好的新興市場(chǎng)往往成為資金流入的首選目的地。短期看，資本流入有助于緩解當地融資壓力，降低企業(yè)美元債務(wù)成本。但長(cháng)期來(lái)看，大量熱錢(qián)涌入可能推高資產(chǎn)估值，滋生泡沫，增加金融脆弱性。

更深層次的挑戰在于美元信用體系可能出現的調整。美聯(lián)儲在核心通脹率仍維持在3.1%的水平時(shí)啟動(dòng)降息，市場(chǎng)認為這是對美元長(cháng)期價(jià)值的重新考量。加之降息周期與財政赤字擴張同步推進(jìn)，美元作為全球儲備貨幣的地位可能面臨新的考驗。

此外，降息周期所帶來(lái)的寬松環(huán)境，可能暫時(shí)緩解部分高債務(wù)經(jīng)濟體的償債壓力，但結構性問(wèn)題并未真正解決。無(wú)論是新興市場(chǎng)還是美國自身，其債務(wù)風(fēng)險依然存在。若最終利率走勢與市場(chǎng)預期發(fā)生顯著(zhù)偏離，融資條件再度收緊，部分高度依賴(lài)再融資的主體可能面臨嚴重的債務(wù)困境。

對中國而言，美聯(lián)儲降息既是機遇也是挑戰。一方面，中國有望憑借經(jīng)濟體量和市場(chǎng)深度成為資本青睞的目的地，有利于降低融資成本。另一方面，短期資本大進(jìn)大出可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)，需要加強跨境資本流動(dòng)的宏觀(guān)審慎管理，完善逆周期調節工具，同時(shí)吸引長(cháng)期投資者，提升資本流入的穩定性。

總體來(lái)看，美聯(lián)儲正艱難行走在抑制通脹、支持就業(yè)和應對政治壓力的多維平衡之中。與以往降息周期不同的是，當前美國經(jīng)濟中的中性利率已出現結構性上升，這在一定程度上制約了貨幣寬松的實(shí)際空間。若未來(lái)美聯(lián)儲推行過(guò)度寬松的政策，不僅可能引發(fā)市場(chǎng)對其控制通脹決心的質(zhì)疑，而且有可能導致通脹預期脫錨、價(jià)格再度攀升的風(fēng)險。

在全球經(jīng)濟聯(lián)動(dòng)性日益增強的背景下，各經(jīng)濟體需要密切關(guān)注美國貨幣政策的外溢效應，加強政策協(xié)調，防范潛在風(fēng)險。美聯(lián)儲未來(lái)的每一步?jīng)Q策，不僅關(guān)乎美國經(jīng)濟冷暖，更將深刻影響全球金融格局的重塑。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：孫昌岳）