本報記者 昌校宇

　　技浪潮席卷全球的當下，A股市場(chǎng)的“科技敘事”邏輯日益清晰。針對人形機器人這一熱點(diǎn)板塊，《證券日報》記者近日專(zhuān)訪(fǎng)了方正富邦信泓混合基金基金經(jīng)理李朝昱，他從投資視角分享了自己對這一熱門(mén)賽道的洞察與思考。

　　三大因素共同作用

　　當前A股市場(chǎng)以人形機器人、算力等為代表的科技主線(xiàn)走強。對此，李朝昱認為，這并非偶然，而是政策支持、經(jīng)濟轉型和技術(shù)突破三大因素共同作用的結果。

　　“2025年《政府工作報告》明確提出，建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(cháng)機制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來(lái)產(chǎn)業(yè)。各地也紛紛出臺相關(guān)行動(dòng)計劃，形成從頂層設計到區域落地的完整支持體系?！崩畛疟硎?。

　　中國經(jīng)濟結構轉型不斷深化。AI（人工智能）大模型、具身智能等被視為繼計算機、智能手機、新能源汽車(chē)后的顛覆性產(chǎn)品，人工智能、新材料、精密制造等領(lǐng)域成為經(jīng)濟增長(cháng)新動(dòng)能。

　　“以AI大模型為基礎的科技產(chǎn)業(yè)近些年迎來(lái)爆發(fā)式發(fā)展，這一進(jìn)步對人類(lèi)社會(huì )影響深遠?！崩畛排e例稱(chēng)，自2022年至今，以ChatGPT（聊天生成預訓練轉換器）為代表的大模型月活用戶(hù)數和Token（模型處理文本的最小單位）調用量持續攀升，人工智能正逐步滲透搜索、辦公、編程、醫療等眾多領(lǐng)域。

　　重倉人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈

　　自去年四季度末，李朝昱將其管理的方正富邦信泓混合基金前十大重倉股調整為人形機器人相關(guān)板塊。他坦言，看好這一賽道主要基于五大因素。

　　第一，政策的有力支持。北京、上海、廣東等地紛紛推出相關(guān)行動(dòng)計劃與百億元級規模產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)“頂層設計+場(chǎng)景驅動(dòng)+資金扶持”三維聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)人形機器人從技術(shù)儲備邁向產(chǎn)業(yè)化加速階段。

　　第二，行業(yè)的高景氣度。他說(shuō)：“2025年可能成為人形機器人量產(chǎn)元年?？紤]到成熟狀態(tài)下單臺價(jià)格約2萬(wàn)美元，未來(lái)全球人形機器人產(chǎn)業(yè)規模有望達數萬(wàn)億元，是一條‘長(cháng)坡厚雪’的賽道?！?/p>

　　第三，人形機器人是AI浪潮下最具落地潛力的場(chǎng)景之一。李朝昱分析稱(chēng)，經(jīng)過(guò)近兩年大量資本投入，大模型訓練與智能化已達到新高度。市場(chǎng)迫切希望看到切實(shí)的應用場(chǎng)景以實(shí)現企業(yè)ROI（投資回報率）要求，而人形機器人作為具身智能與大模型的載體，有望成為最快落地場(chǎng)景之一。

　　第四，中國制造業(yè)的全球競爭優(yōu)勢。中國是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類(lèi)當中全部工業(yè)門(mén)類(lèi)的國家，具備從原材料供應、零部件生產(chǎn)到終端產(chǎn)品制造的完整閉環(huán)，物流網(wǎng)絡(luò )完善、能源供應充足。在政策與資本協(xié)同推動(dòng)下，京津冀、長(cháng)三角、珠三角等區域已形成多個(gè)制造業(yè)集群。宇樹(shù)科技、智元機器人等國內機器人企業(yè)發(fā)展迅速，未來(lái)或有望復制新能源產(chǎn)業(yè)的成功。

　　第五，人口結構變化催生的無(wú)人化需求。銀發(fā)經(jīng)濟崛起帶動(dòng)居家陪護、康養復健等需求快速增長(cháng)，這些皆是可以應用人形機器人的適宜場(chǎng)景。

　　成長(cháng)性與商業(yè)性并重

　　在科技行業(yè)快速迭代的當下，李朝昱對人形機器人板塊的選股邏輯聚焦于“長(cháng)期成長(cháng)性+好的商業(yè)模式”。他介紹稱(chēng)：“長(cháng)期成長(cháng)性方面，關(guān)注行業(yè)所處階段、未來(lái)空間、復合增速以及企業(yè)核心競爭力。商業(yè)模式則側重可持續性，包括毛利率、凈利率、研發(fā)費用等指標的穩定性，以及經(jīng)營(yíng)質(zhì)量如投入資本回報率、資產(chǎn)結構、上下游話(huà)語(yǔ)權、應收賬款與現金流等?！?/p>

　　持倉調整方面，李朝昱表示：“首要考慮企業(yè)基本面因素，包括經(jīng)營(yíng)是否符合預期、戰略是否變化、財務(wù)是否健康、新產(chǎn)品推進(jìn)等，通常按季度分析決策。同時(shí)，估值也是重要參考，再好的公司也要有合理的價(jià)格，超出則會(huì )考慮兌現收益。此外，市場(chǎng)整體風(fēng)險偏好、流動(dòng)性等變化也會(huì )納入考量?！?/p>

　　談及當前市場(chǎng)環(huán)境，李朝昱認為人形機器人板塊仍具備較好的長(cháng)期配置價(jià)值?！癉eepSeek成功破解了制約AI發(fā)展的成本難題，其降本增效與開(kāi)源開(kāi)放的優(yōu)勢，正為人形機器人領(lǐng)域注入強大動(dòng)能，有望顯著(zhù)提升機器人在環(huán)境感知、任務(wù)規劃決策以及持續進(jìn)化等核心模型能力上的水平。人形機器人產(chǎn)業(yè)正加速從藍圖走向現實(shí)，規?；慨a(chǎn)后盈利能力和市場(chǎng)估值均有望實(shí)現躍升?！?/p>