本報記者 毛藝融

　　港股市場(chǎng)對內地生物醫藥企業(yè)持續釋放吸引力。

　　Wind資訊數據顯示（下同），截至9月15日，年內在港上市的61家公司中，按第18A章規則上市的生物科技公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“18A公司”）有10家，合計首發(fā)募資額約80.50億港元。對比來(lái)看，去年全年僅有4家此類(lèi)公司在港上市，合計首發(fā)募資額僅15.12億港元。

　　從二級市場(chǎng)來(lái)看，今年港股生物科技企業(yè)的市場(chǎng)表現亮眼。截至9月16日收盤(pán)，年內恒生創(chuàng )新藥指數累計漲幅約110.01%，部分18A公司的個(gè)股漲幅已超200%。

　　2018年，香港交易所在《上市規則》中增設第18A章，允許未有收入的生物科技公司在港申請上市。截至9月16日，累計有77家按第18A章制度上市的生物科技公司，合計首發(fā)募資約1298.22億港元，總市值約1.70萬(wàn)億港元，涵蓋抗體、小分子、疫苗、創(chuàng )新醫療器械、手術(shù)機器人及細胞療法等領(lǐng)域。

　　按第18A章遞表企業(yè)增多

　　今年以來(lái)，18A公司的IPO進(jìn)程愈發(fā)活躍。除了年內在港上市的10家18A公司外，還有24家生物科技公司按第18A章規則遞表。

　　從產(chǎn)品業(yè)務(wù)來(lái)看，年內上市的18A公司大多專(zhuān)注于創(chuàng )新藥物研發(fā)，尤其是針對代謝疾病、腫瘤、罕見(jiàn)病等領(lǐng)域的前沿療法。例如，廣州銀諾醫藥集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銀諾醫藥”）、派格生物醫藥（杭州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“派格生物醫藥”）均涉及GLP-1類(lèi)藥物的研發(fā)。

　　年內港股18A公司上市首日普遍表現優(yōu)異。銀諾醫藥在8月15日上市，首日股價(jià)漲幅為206.48%；江蘇中慧元通生物科技股份有限公司8月11日上市，首日漲幅達157.98%。

　　市場(chǎng)對按照第18A章上市的生物科技公司存在高成長(cháng)性預期。有生物醫藥行業(yè)投資人士對《證券日報》記者表示，這些企業(yè)多處于研發(fā)或臨床階段，其估值邏輯高度依賴(lài)于未來(lái)產(chǎn)品的商業(yè)化潛力。一旦核心產(chǎn)品獲批上市或取得關(guān)鍵臨床進(jìn)展，對股價(jià)會(huì )產(chǎn)生積極影響。

　　香港貿發(fā)局研究副總監（代理）趙永礎表示：“中國香港不僅提供金融資源，還利用其技術(shù)優(yōu)勢，幫助合作企業(yè)開(kāi)拓內地及海外市場(chǎng)，其中香港先進(jìn)的臨床試驗能力，以及取得的臨床試驗數據均獲國際認可，使香港成為拓展全球生物醫藥業(yè)務(wù)的理想地點(diǎn)?！?/p>

　　資金偏好生物科技板塊

　　港股生物科技公司的繁榮受益于第18A章上市規則的制度改革，也離不開(kāi)多元化投資者群體的積極參與。

　　機構投資者的參與程度顯著(zhù)提升。港交所數據顯示，截至2025年上半年底，港股生物科技板塊占機構投資者持股比例的34%。其中，不少?lài)H投資機構積極布局創(chuàng )新藥賽道，18A公司獲得大量資金支持。

　　內地機構投資者也成為生物科技板塊的主要參與者之一，尤其是多家內地大型基金成為港股生物科技公司的股東。

　　南向資金也通過(guò)港股通持續涌入。業(yè)績(jì)排名靠前的醫藥主題基金普遍重倉港股創(chuàng )新藥標的，如信達生物制藥、歐康維視生物等。這些標的在二季度市場(chǎng)表現強勁，從而推動(dòng)相關(guān)基金凈值顯著(zhù)增長(cháng)?？梢哉f(shuō)，內外資機構的加碼為18A公司提供了充足的流動(dòng)性支持。

　　不過(guò)，更根本的原因在于18A公司自身實(shí)力的提升，市場(chǎng)對港股生物科技行業(yè)的估值邏輯逐漸發(fā)生變化。國金證券研報認為，隨著(zhù)18A公司進(jìn)入產(chǎn)品收獲期，估值邏輯將從研發(fā)管線(xiàn)預期轉向商業(yè)化能力驗證。一方面，港股生物科技企業(yè)創(chuàng )新能力增強，尤其在腫瘤、代謝病等領(lǐng)域具備全球競爭力。另一方面，18A公司對外授權（License-out）交易愈發(fā)活躍。據光大證券統計，2024年，港股18A公司共完成81項License-out交易，總金額達450億美元。

　　此外，國際資金也參與了部分18A公司的IPO募資。以南京維立志博生物科技股份有限公司為例，該公司的基石投資者陣容強大，涵蓋了國際醫療專(zhuān)業(yè)基金和長(cháng)線(xiàn)資金，如OrbiMed、Sage Partners等均為生物醫藥領(lǐng)域的美元基金。

　　“港股市場(chǎng)中存在大量熟悉生物科技企業(yè)投資邏輯的投資者，更傾向于承擔風(fēng)險，以期獲得未來(lái)可能的高回報?！鄙忱拇笾腥A區執行總監周明子對《證券日報》記者表示，企業(yè)在港上市后，更便于其在全球設立研發(fā)中心、拓展國際市場(chǎng)、進(jìn)行跨境并購等。