日前，上海南芯半導體科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南芯科技”，688484.SH）發(fā)布公告，擬發(fā)行不超過(guò)19.33億元可轉債，投入車(chē)載芯片等三大項目。由于汽車(chē)業(yè)務(wù)對于公司營(yíng)收貢獻始終較小，如何破解高投入低回報困局值得深思。

募資必要性存疑

事實(shí)上，在自身資產(chǎn)負債率較低且手中擁有較為充裕資金的背景下，此次大手筆募資的必要性首先成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據半年報，截至2025年6月末，南芯科技的總負債為9.03億元，其資產(chǎn)負債率僅為18.43%，償債能力長(cháng)期維持較高水平；流動(dòng)資產(chǎn)方面，公司持有的貨幣資金高達26.25億元，其中主要為銀行存款。這也意味著(zhù)，公司手中能夠調用的資金就足以覆蓋可轉債三大項目的全部需求。

在此次推出可轉債方案之前，南芯科技IPO募集資金尚未使用完畢。2023年，南芯科技IPO共募資25.41億元，扣除發(fā)行費用后實(shí)際募集資金凈額為23.75億元，其中超募7.2億元。截至2025年6月末，公司累計投入募集資金總額為16.57億元，多達7.18億元的募集資金尚未使用。

具體到前次募集資金的使用情況，三個(gè)產(chǎn)業(yè)化項目本年度實(shí)現的效益情況均未披露，項目均未建設完成。其中，前次汽車(chē)電子芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目的累計投入金額與承諾投入金額的差額尚有9945萬(wàn)元，截至期末投入進(jìn)度僅為70.3%。

多領(lǐng)域押注成長(cháng)性待考

與此同時(shí)，從公布的募投項目來(lái)看，南芯科技對于布局第二增長(cháng)曲線(xiàn)有著(zhù)不小的野心，計劃一次性同時(shí)布局車(chē)載芯片、智能算力、工業(yè)三大領(lǐng)域。這也讓如何兼顧各領(lǐng)域共同發(fā)展，并真正將投入轉化為業(yè)績(jì)，成為公司管理層需要直面的考題。

以車(chē)載芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目為例，該項目擬使用募集資金8.43億元，是三大項目中的核心項目，擬使用資金占總募資額的43.61%，項目建設期為3年。南芯科技表示，該項目的實(shí)施，有助于公司把握汽車(chē)電動(dòng)化疊加智能駕駛的技術(shù)導入窗口期，助力汽車(chē)芯片國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。

僅在汽車(chē)領(lǐng)域這一單一項目上，南芯科技就提出將圍繞汽車(chē)車(chē)身系統、座艙系統和智駕系統三大應用領(lǐng)域，布局傳感芯片、通信芯片、驅動(dòng)芯片、控制芯片、電源管理芯片五大板塊，開(kāi)發(fā)自有工藝的電源管理產(chǎn)品、高速傳輸類(lèi)產(chǎn)品、面向車(chē)身控制、電源系統等領(lǐng)域的MCU（微控制單元）、多模傳感芯片及其他產(chǎn)品。

從公司的布局來(lái)看，南芯科技在上市之初的募投項目中就已存在汽車(chē)電子芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目，但經(jīng)歷了幾年的發(fā)展后業(yè)績(jì)表現卻難言樂(lè )觀(guān)。2024年年報顯示，在汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司重點(diǎn)投入資源，全年汽車(chē)電子電源管理芯片實(shí)現銷(xiāo)售收入8550.97萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)179.07%。對比2024年全年25.67億元的營(yíng)收，汽車(chē)電子芯片在營(yíng)收中的占比不足5%，且毛利率減少0.08個(gè)百分點(diǎn)。

在今年的半年報中，南芯科技并未披露汽車(chē)領(lǐng)域的詳細數據，僅在最新面向機構投資者的調研中表示，今年上半年在汽車(chē)領(lǐng)域繼續保持快速成長(cháng)的趨勢，上半年汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)占比較去年顯著(zhù)提升。在汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司目前布局智能駕駛、車(chē)身控制、智能座艙、車(chē)載充電四大應用場(chǎng)景，eFuse、高邊開(kāi)關(guān)、馬達驅動(dòng)等產(chǎn)品都已實(shí)現量產(chǎn)出貨，未來(lái)將推出更多新產(chǎn)品。

回顧公司近年來(lái)披露的信息，南芯科技只在招股書(shū)中表示公司產(chǎn)品已進(jìn)入沃爾沃、現代等品牌，去年曾披露已進(jìn)入多家知名汽車(chē)Tier 1（一級供應商）及OEM（委托制造）車(chē)廠(chǎng)，但未曾披露具體品牌。南芯科技也在半年報中坦言：“公司加大資源投入布局汽車(chē)電子芯片和工業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)品，這些領(lǐng)域公司客戶(hù)基礎薄弱，存在客戶(hù)需求牽引不足導致產(chǎn)品研發(fā)不成功給公司帶來(lái)不利影響的風(fēng)險?！?/p>

投入與回報不對等

更為關(guān)鍵的是，車(chē)規級芯片要求高且量產(chǎn)周期更長(cháng)，商業(yè)化落地難，尤其是智能汽車(chē)迭代速度加快，且整車(chē)廠(chǎng)對于相關(guān)零部件供應商的選擇一旦確定較難更換，芯片量產(chǎn)落地速度的重要性不言而喻。

而速度比拼的背后，是集成電路產(chǎn)業(yè)技術(shù)、資金與高素質(zhì)人才高度密集的行業(yè)特征，需要持續的研發(fā)投入來(lái)保持技術(shù)領(lǐng)先。2020年至2025年上半年，南芯科技研發(fā)投入分別為0.39億元、0.94億元、1.86億元、2.93億元、4.37億元和2.82億元，五年半累計投入達13.31億元。

在研發(fā)人才方面，截至2025年半年度，南芯科技研發(fā)人員數量增至756人，研發(fā)人員數量占公司員工總數的比例為68.35%；其中車(chē)載領(lǐng)域擁有150人以上的研發(fā)團隊，其核心帶頭人平均擁有十年以上的研發(fā)經(jīng)驗。

隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的持續增長(cháng)，近年來(lái)南芯科技員工人數快速增加，從2021年末267人增加至2024年末的829人，今年上半年已超過(guò)1100人，期間費用呈現明顯增長(cháng)態(tài)勢。

但相較于員工數量的快速增長(cháng)，南芯科技的營(yíng)收增速卻略顯遜色，2021年公司實(shí)現營(yíng)收9.84億元，2024年公司實(shí)現營(yíng)收25.67億元。到了今年上半年，南芯科技已出現增收不增利，公司實(shí)現營(yíng)收14.7億元，同比增長(cháng)17.60%；凈利潤為1.23億元，同比下降40.21%；扣非凈利潤為9742萬(wàn)元，同比下降52.70%。

南芯科技表示，2025年上半年，消費電子端市場(chǎng)需求繼2024年觸底反彈后進(jìn)一步保持小幅增長(cháng)，汽車(chē)和工業(yè)需求復蘇，公司憑借技術(shù)創(chuàng )新，原有產(chǎn)品在客戶(hù)應用中持續保持競爭力，同時(shí)新產(chǎn)品市場(chǎng)份額不斷擴大，公司營(yíng)收規模保持穩健增長(cháng)。

此外，從較為單一的消費電子領(lǐng)域向汽車(chē)和工業(yè)等領(lǐng)域拓展的轉型并非孤例，雖然從側面印證了路徑的可行性，卻同樣意味著(zhù)更為激烈的競爭。從目前公布的項目規劃來(lái)看，南芯科技三大募投項目的建設期均為3年。在行業(yè)競逐越發(fā)激烈的關(guān)鍵時(shí)期，公司在科研領(lǐng)域的長(cháng)期沉淀能否產(chǎn)出成果，重注加碼的第二增長(cháng)曲線(xiàn)又能否順利實(shí)現，或有待時(shí)間的進(jìn)一步檢驗。